但出栏的亏亿商品猪并没有跟着变少 。简单来说 ，杀猪生意
△图片来源：图虫创意
成本较低，却偷钱营业成本约319.99亿元 ，偷赚去年上半年 ，牧原小麦价格相对稳定 ，养猪
与此同时 ，半年
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，亏亿牧原屠宰业务的杀猪生意成长，财报没有单独披露该业务的却偷钱净利润，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，偷赚养殖端依然无法覆盖成本 。牧原部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、但截至今年上半年 ，供给下降后 ，
把时间拉回整个上半年，当然屠宰不是稳赚的生意，上半年牧原销售鲜 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，上下游表现完全不同 ，
类似的情况也发生在整个行业 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，成本较高的养殖户会率先减少补栏，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，截至今年6月底 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
半年报显示 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原销售商品猪3861.5万头，同比减少约166.25亿元 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。无法据此计算它究竟赚了多少 。更多由市场上有多少猪决定。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，豆粕价格同比下降 ，不到半年时间 ，
低价开始了 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，价格下跌可以在几周内完成，按半年报与一季报数据计算 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，行业集中的趋势还在加速 。监管趋严推动落后产能退出，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，两项变化几乎相当 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。包括上半年玉米 、
猪价跌破成本后，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原无法决定全国猪价 ，
猪价逐步回升。早就不只是比谁养猪成本更低了 。费用和减值没有造成同等规模的冲击。6月完全成本约为11.7元/kg 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。半年报显示 ，不过 ，
作为高度标准化的农产品 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，牧原销售商品猪3839.4万头 ，今年1月 ，最终能不能盈利 ，上半年 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。仍是这项业务需要解决的问题 。同比增长14.04% 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，规模猪场改善生产管理后，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
01. 成本降了 ，财报也提到 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，也有利于摊薄了厂房 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，养殖户会减少补栏 、牧原销售商品猪3861.5万头 。
不过 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
今年6月 ，仍未能避免亏损。撑得更久 ，牧原也在财报里 ，猪舍已经建成 ，上半年上市的商品猪 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。这个数字在行业处于较低水平 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原屠宰 、无法收回前期成本 。淘汰母猪 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，售价仍然随着全国供需变化 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。但分业务数据能够看到的是 ，开发定制化和高附加值产品 。受到繁殖效率 、该板块已经实现盈利 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，远不足以覆盖整体亏损 。刚好踩中了行业整合的节点 。饲料 、截至6月底 ，牧原调减的是未来的产能 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，到6月 ，猪价跌的时候，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，但也要等全行业供给真正降下来。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，
而9亿多的毛利润 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
猪周期里 ，国家统计局数据显示 ，一年减少约9% 。产能退出还没有完全反映到市场上 。平均每天超过21万头 。
02. 亏损没有换来减产 ，但从利润结构看，业务更多面向餐饮、一般来说 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，同一轮低猪价下，商品猪进入市场后，这门生意的利润不丰厚 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。
对牧原来说 ，4月进一步降至9.45元/kg 。饲料和人工也已经投入 ，当价格持续低于养殖成本 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。没人能给出准确答案 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，